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CDR政策落地这些企业将通过CDR方式回归A股

CDR是什么意思？

DR （ Depository Receipt ），也就是存托凭证，是境外市场上一种较为成熟的证券品种，指境外注册主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。

具体而言，中国发行的存托凭证叫 CDR ，同样可类比的，美国发行的叫ADR（美国存托凭证），在港交所上市交易的叫HDR（香港存托凭证）。

CDR 即指“中国存托凭证”（Chinese Depository Receipt， CDR ），是指为实现股票的跨境买卖，境外（包括中国香港）的上市公司把部分已发行上市的股票，托管在当地保管银行。

由中国境内相应的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

CDR政策

3 月 30 日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》，明确指出符合条件的独角兽公司可选择CDR或 IPO 的方式回归 A 股。

6 月 6 日深夜，证监会正式发布实施《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》。

CDR试点企业标准

针对试点企业，《意见》指出：

行业标准：属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业；

规模标准：已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于 2000 亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于 30 亿元人民币且估值不低于 200 亿元人民币。

或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

第一批入围CDR的名单

第一批入围 CDR 的名单包括美国上市的阿里、百度、京东、携程、微博、网易，以及香港上市的腾讯、舜宇光学共 8 家公司。同时，丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归 A 股。

境外上市企业回归A股途径

目前，针对境外上市企业回归A股，途径主要包括：直接 IPO 、借壳上市、分拆上市、CDR 。

比较其他方式，发行 CDR 回归 A 股有明显优势：发行 CDR 不需要私有化和拆除 VIE 架构，操作相对简单、成本费用也较低。

这些企业将通过CDR回归A股

小米：

● 6 月 7 日，小米向证监会申请发行CDR 。

● 6 月 11 日，中国证监会披露小米公司发行 CDR（中国存托凭证）招股申请书，中信证券股份有限公司为发行保荐机构及主承销商。

同时，3000 亿规模的 CDR 战略配售基金开始募资

● 6 月 15 日，沪深交易所发布了 CDR 交易细则。

● 6 月 18 日，小米集团向中国证监会提交的《关于推迟召开发审委会议的申请》，选择先在香港上市，再择机通过发行 CDR 的方式在境内上市。

从一开始的密锣紧鼓的筹备，到推迟 CDR ，小米这一脚回传或许给了中国资本市场多一次的思考机会。

百度：

● 百度筹备 CDR 启动准备晚于阿里巴巴和京东，但进展顺利。

● 6 月 11 日，根据财新网报道，百度正在冲刺准备 CDR 材料，已经确定保荐机构为中信证券和华泰联合，进度反超阿里巴巴和京东集团。

● 6 月 26 日，百度在提交给美国证券交易委员会（ SEC ）的 6-K 文件中称，正评估在中国发行中国存托凭证（ CDR ）的可能性。

● 百度日前正在积极准备 CRD ，而百度能否成为美国上市公司 CDR 回归第一股，让我们一起拭目以待。

阿里巴巴：

● 阿里巴巴曾公开表示愿意回归 A 股：「我们在去美国上市那一天就说过，只要条件允许，我们就回来。这个想法没有变化过。」

● 日前，阿里巴巴已经就国内发行 CDR 确定了保荐机构为中信证券。另据华尔街日报称，阿里巴巴最快2018年夏天在中国二次上市。

● 如果阿里巴巴采用CDR模式，它的市值就成为两个：CDR市值和美股市值，而具体是指还要看阿里巴巴在美国资本市场的走势。

京东：

● 对于 CDR ，京东方面此前表示，「我们注意到了媒体关于资本市场政策变化的报道，也在积极关注此事，如果政策允许，京东也非常有意愿回归国内市场实现两地上市。」

● 而京东CDR刊行的保荐机构也已经确定，是华箐证券、中信建投证券，华泰联合则担任财务顾问。

网易：

● 网易作为第一批入围 CDR 的名单之一，也在筹备发行CDR 。

● 据财新的报道，网易选定了中信证券和华泰证券担任 CDR 发行保荐机构。

● 但筹备 CDR 进展如何，还需继续观望。

CDR 对 A 股的影响

CDR 和独角兽上市对 A 股有正面也有负面影响。

正面影响：改变了中概股“盈利在国内、分红在国外”的尴尬处境，同时吸引更多优质企业在国内上市。

负面影响：CDR的开展+新经济行业独角兽上市，会给目前的A股市场造成扩容压力。

为了减缓 CDR 对 A 股的冲击，目前市面上已经成立了六只战略配售基金，包括易方达、嘉实、招商、南方、汇添富和华夏等六家基金公司，市场预期基金规模在1800亿元-3000亿元之间。

结语： CDR作为新生物，面临着不少挑战，对 CDR 的清晰认识是未来确定其监管框架的基础和关键。而要想让在美独角兽企业回归 A 股，中国在法律、管理、监管等方面还需作一些调整。

同时，通过完善制度，培育和完善中国融资环境，提升中国资本市场水平，可以将一批优秀新兴企业留在中国国内上市。

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